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贝莱德:坚持投资科技股的三个理由

2020-02-27 03:46:11

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  原标题:坚持投资科技股的三个理由(3 reasons to stick with tech stocks

  来源:贝莱德(BlackRock)

  贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich解释了为什么现在还不是卖出这些科技股的时候。

  科技股再一次把其他一切都抛在了身后。2020年年初至2月10日,以美国科技股为首的摩根士丹利资本国际(MSCI)信息技术板块(XLK)的表现领先大盘逾5%,较落后板块(尤其是能源板块)领先近20%(见图)。点击查看标普500指数及组成板块涨跌幅(以代表性基金表征)。

  2020年1月1日-2月10日期间MSCI全球指数组成板块涨跌幅(图片来源:贝莱德)  2020年1月1日-2月10日期间MSCI全球指数组成板块涨跌幅(图片来源:贝莱德)

  考虑到股市上涨的幅度,很多人都在考虑是否该卖出,这是可以理解的。我的回答很简单:不。

  我上一次写科技和成长型股票是在9月份。当时,我曾建议经济增长应继续跑赢大盘。如今,尽管整体风格和科技行业在短期内容易受到冲击,但我认为有三个理由可以解释为什么这种优异表现会持续下去。

  1. 这一切都与现金流有关。

  根据传统的衡量标准,科技股看起来很贵。标普500指数(.INX科技板块今年的市盈率约为23倍。看看该行业的相对价值,即该行业与整体市场的市盈率,该行业的溢价约为22%,这是10多年来我们从未见过的水平。尽管如此,该行业仍保持着非凡的盈利能力。净资产收益率约为30%,比10年平均水平高出7个百分点。非凡的盈利能力带来了非凡的现金流,其中大部分以回购的形式返还给股东。因此,按照市盈率(P/C)计算,科技股的溢价看起来与10年平均水平相当。

  2. 宽松的金融状况有所帮助。

  另一个有利于技术的因素是流动性。当流动性改善时,科技股更有可能跑赢大盘。以高盛金融状况指数(Goldman Sachs Financial Conditions Index)作为衡量指标,不断上升的流动性与平均每月约1.5%的优异表现有关。相反,在金融状况恶化的几个月里,该行业的表现平均差了近1%。反常的是,当前的软增长环境和难以量化的增长冲击,即冠状病毒,支撑了流动性,进而支撑了科技股。

  3. 在一个增长缓慢的世界,科技可能是防御性的。

  最后,也是最令人惊讶的是,科技股不再是上世纪90年代那种“高贝塔系数”游戏。从1995年到金融危机结束期间,以VIX指数衡量,市场波动性每上升1%,科技股的表现通常落后约0.10%。这种模式不再适用。如今,当波动性上升遇到政策回应(往往如此)时,科技股更有可能跑赢大盘。自2010年以来,在波动性上升、金融状况缓解的几个月里,科技股的相对回报率中值为+ 0.38%。这种财富的变化可以说是大的长期趋势的结果。不管经济的季度环比如何变化,投资者相信,云计算、人工智能或互联网零售等长期主题将支撑科技企业的收益。

  以上这些都不意味着技术不容易受到短期修正的影响。尽管如此,展望未来一年,科技股仍有可能获得支持,即使情况变得更加艰难。

责任编辑:鲁晗奕


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